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杜坤维:19年牛市依然存在价差博弈、过度投机 隐患不少

2019-12-26 17:55:16 和记官网 已读

  科技股也是有不少超级牛股,但跟随股价暴涨,带来的是市盈率的快速攀升,像韦尔股份(行情603501,诊股)涨412%市盈率720倍,富瀚微(行情300613,诊股)涨77%市盈率69倍,圣邦股份(行情300661,诊股)涨271%市盈率165倍,卓胜微(行情300782,诊股)涨1187%市盈率100倍,兆易创新(行情603986,诊股)涨213%市盈率105倍,长春高新(行情000661,诊股)涨143%市盈率51倍,闻泰科技(行情600745,诊股)涨352%市盈率151倍,爱尔眼科(行情300015,诊股)涨48%市盈率74倍、恒瑞医药(行情600276,诊股)涨61%市盈率75倍。即使业绩优良,也难以支撑动辄百倍的市盈率,按照专家观点不能以市盈率来衡量科技股估值,或许没有错,我们虽然不能简单的以市盈率来看成长股的估值泡沫,但即使以PEG来测算,不少个股的PEG远大于一,要说没有泡沫是不能自圆其说的,我们某些科技股已经严重透支了未来数年的增长预期。

  单纯从数据看,19年是非常亮丽的,但是从更加细微的角度看,牛市之中存在很多的隐忧与不足,并没有改变过去几十年A股的偏重投机本色,今年是一个机构资金主导,游资积极参与的市场,机构秉承价值投资,但最后演绎成为价值投机,游资依然是恶炒的本性。

  2019年1月1日至12月19日,电子元器件板块涨幅近75%,计算机板块涨幅近52%。个股方面,有2156只个股涨幅超过10%,1625只个股涨幅超过20%,725只个股涨幅超过50%,232只个股涨幅超过100%,51只个股涨幅超过200%,19只个股涨幅超过300%,就指数而言,截止12月20日,上证综指上涨20.49%,深成指上涨41.30%,中小板上涨38.11%,创业板上涨41.68%,标杆指数上证综指涨幅滞后主要是银行涨幅滞后,

  另一个主线是机构主导的所谓价值投资,其中有的跟随北上资金脚步,追逐核心资产,出现了很多的牛股,与美国股市相比,A股牛股上涨,主要是估值提升为主,也就是市盈率的升高,美国十年牛市超级牛股市盈率基本维持不变,像苹果市盈率还是23倍,与几年前的20倍左右基本不变,微软作为云计算龙头,市盈率只有29倍,市盈率也没有出现太多变化,谷歌是市盈率也只有29倍,也没有明显的变化,可见美国股市牛股主要是业绩推动而不是估值推动,上涨具有较为扎实的业绩基础,不存在太多的所为泡沫,美国股市才会有十年牛市,才会有不断的新高。

  A股白马股主要集中于白酒、食品饮料、家电,白马股的市盈率位于历史高位,其中既有投资价值的发现带来的估值重估,也有市场乐观情带来的泡沫形成,科技股主要基于芯片半导体、手机产业链,市盈率就更比白马股要高得多,白酒中五粮液(行情000858,诊股)涨幅最大,年度涨幅153%,茅台居后涨幅94%,尽管茅台大涨,但是围绕茅台的估值之争并没有停止过,某媒体就质疑茅台卖的水黄金还是酒,并警示“一意孤行推动茅台股价高歌猛进,为一己之利,而破坏延续多年的良性格局”,确实茅台市盈率达到了历史新高度35倍,要比过去平均市盈率高一大截,另一个知名白马股海天味业(行情603288,诊股),估值水平也不低,市盈率56倍,股价上涨对应的是股东不断的减持,根据公司公告,四位高管合计减持不高于200万股,虽然股份数量不大,但股价不低,减持金额并不少。

  股市是允许泡沫存在的,没有泡沫就不能叫股市,但泡沫大了,迟早就会破裂,一旦破裂,市场就会陷入漫长的调整,就像15年的科技股和股改以后的蓝筹股泡沫破裂带给市场的是数年的调整,我们机构最大问题就是部分机构虽然有考虑业绩成长问题,但是很容易从基本面入手,偏重于政策解读从产业政策角度选股,从政策角度发明各种选股逻辑,从中短线角度猛烈推升股价,为自己的年度基金净值增添色彩,为基金排名花费重金拉升股价,乐观的时候乐观过了头,股价涨幅超预期,出现明显的泡沫,但悲观的时候部分机构又会悲观过了头,股价经常出现超预期下跌,一个词很适合某些基金运作股价特征就是股价经常是上天入地,就是业绩优良的股票股价也会是大幅波动,这是A股牛短熊长的主要因素之一,因此股价暴涨暴跌,指数大起大落,不能责怪散户的追涨杀跌,背后是机构游资主导,散户跟风杀跌,19年尽管牛市可以说的过去,但这种传统的陋习并没有改变,为以后股价的调整埋下了巨大的隐忧。

  今年以来外资价值投资重仓核心资产成为一个新的投资方式,可是内资机构也是身口相传,要持有核心资产,投资细分龙头,可是与外资机构相比,笔者觉得仅仅是学到皮毛,流于表面,没有得到外资投资精髓,外资是长线持股,注重现金流和股息率,内资机构更加注重的是价差博弈,注重短期暴利,回顾历史机构推升股价往往比外资更加激进,基金净值波动更大,年度收益可以超过100%甚至数倍,但也可以损失30%,而作为世界股神巴菲特,年度收益总是在20%之间波动,但得益于长年累月的复利增长,成为价值投资的楷模。

  股市投资者真正成熟,不是一个投资者想到赚另一个投资者的钱,而是赚上市公司业绩增长带来的股价内生性上涨的钱。从这个角度看,19年是结构性牛市,但与健康牛市尚有距离。

  机构应该成为资本市场的定价定海神针,作为成熟的定价理念,机构定价能力越高,机构定价越理性,决定市场越小波动,A股不乏一日大阳线,但长期看股市依然是跌多涨少,牛短熊长,从这个角度看,A股依然是过度注重价差博弈缺少长线思维,与健康慢牛依然相差很远。

  游资炒作,有的时候也会有机构席位参与,不在乎业绩,只在乎概念,股价总是脱离基本面的上涨,看中炒作股价的契机,利用股价被充分激活,投资者踊跃跟风,就以非常凶悍的手法,连续涨停,推升股价,接着获利离场,天地板地天板是游资的本性,最终留给市场的都是一地鸡毛,很多个股是怎么涨上来又会回到哪儿去。

  梳理一下游资的思路,主要是年初减少行政干预,提高股市活跃度,敏锐的游资嗅到了监管放松的政策,开始炒作了恒立实业(行情000622,诊股)和东方通信(行情600776,诊股)等中小盘股股票,恒立实业作为低价股龙头开始牛市之旅,但尽管涨幅巨大,并没有出现停牌核查这给了市场充足的炒作底气,恒立实业从2.42元起步,连续14个涨停,接着就是宽幅震荡,最高涨到10.53元,上涨四倍左右,现在股价是5.08元,还属于涨幅超过100%的大牛股,另一代表就是东方通信,尽管公司澄清5G没有形成规模收入,可是市场投资者热情并没有降低,成为了十倍牛股,即使股价大幅下跌,涨幅依然有6倍左右,最新的牛股是漫步者(行情002351,诊股),今年另一个牛股集中营就是大麻概念、数字货币、5G和操作系统,其中不乏很多翻倍股,操作系统中中国软件(行情600536,诊股)也是大牛股,可是三季度为止,依然是亏损的。